科技波动大？红利来“压舱”：哑铃策略下的资产配置新思路

　　2026年的A股市场，科技成长与红利防御之间正在上演一场明显的“跷跷板”行情。上半年，科创芯片、AI算力等主题涨幅显著，部分个股价格翻倍，市场情绪一度被科技浪潮点燃。然而进入7月，科技板块波动显著加大，前期涨幅较大的标的开始面临获利回吐压力。与此同时，此前相对沉寂的红利类资产悄然走强，部分资金正在向高股息板块回流。

　　一、红利资产：高股息、经营成熟、现金流较好的“压舱石”

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　　所谓红利资产，指的是那些长期保持较高现金分红比例、股息率显著高于市场均值的上市公司股票，核心特征可以概括为“高股息、经营成熟、现金流较好”。

　　高股息意味着企业具备稳定的盈利能力和分红意愿，经营成熟意味着经营基本面稳定，现金流较好意味着企业财务健康、企业在经济周期波动中抗风险能力强，从而能支撑持续的分红。三者叠加，使红利资产天然适合充当资产配置中的“压舱石”。

　　红利资产往往集中在银行、交通运输、公用事业、能源（电力、石油、煤炭等）、食品饮料等行业，因为这些行业通常商业模式成熟，现金流更加充沛，而且背靠国家或政策支持较多，对抗风险能力更强，同时这些行业还是国央企集中分布的行业板块，因此分红的意愿和比例也会相对更高。

　　回到当前时点，红利资产的配置价值有三重支撑。

　　科技板块前期涨幅显著，交易拥挤度上升。2026年上半年，多个科技成长类指数涨幅超50%甚至100%，如中证半导体材料设备（931743）半年涨幅高达155%，科创芯片指数（000685）涨超110%，板块面临估值回调压力。

　　数据来源：Wind，截至2026.7.22

　　而红利资产由于集中在银行、能源等行业，其与科技板块的相关性较低。以近5年以来的数据来看，科技板块震荡加剧的同时，中证红利指数走出相对独立的稳健走势，两者负相关性阶段性显现。

　　股债利差优势显著。截至7月22日，当前10年期国债收益率维持在1.74%左右的历史低位，而相关的红利型指数，如中证智选高股息策略指数近12个月股息率达到5.49%，中证红利指数股息率为4.37%，两者利差超过260~375个基点。在无风险利率下行的背景下，红利资产的高股息属性吸引不少追逐一定确定性收益的资金。相比债券，高股息股票在提供可观股息的同时，还保留了企业盈利增长带来的资本利得空间，对愿意承担一定风险来追求更高收益可能的稳健资金具有较强吸引力。

　　第三，制度红利持续释放。新“国九条”强化了上市公司分红约束，2024年以来已有超过800家公司首次实施中期分红，分红频次和力度均创历史新高，为红利资产的长期表现提供了坚实的底层支撑。

　　二、哑铃策略：攻守兼备的资产配置框架

　　理解了红利资产的价值，下一个问题是：如何把它放进组合里？哑铃策略提供了一个兼顾进攻与防守的框架。

　　哑铃策略的核心逻辑，是在投资组合的两端同时配置高弹性资产与低波动资产，形成“进可攻、退可守”的结构。一端配置科技成长等进攻性资产，用来挖掘产业趋势带来的超额收益；另一端配置红利高股息等防御性资产，用来降低波动，提供相对固定的股息收益。中间地带的“均衡型”资产可以适度配置，但哑铃的精髓在于两端的鲜明分工。

　　这一策略的有效性有历史数据支撑。以“中证红利指数+科创50指数”构建一个简单的哑铃组合（各50%权重），回溯2020年7月至2026年7月的表现，可以观察到清晰的规律。

　　在科技牛市阶段（如2020至2021年），科创50贡献了组合的主要超额收益，哑铃组合的涨幅介于两个指数之间；在科技调整阶段（如2022年、2024年四季度），红利指数提供了正收益，降低了组合的整体波动。总体而言，在统计区间，“哑铃”组合的年化波动率为16.02%，最大回撤-28.97%，相比科创50指数的30.15%和-62.66%优化明显；而组合的总回报为28.75%，相比科创50最终29.44%的收益率差距并不大。

　　数据来源：Wind，时间区间：2020.7.2—2026.7.22，“哑铃”组合为中证红利指数50%+科创50指数50%等权重。

　　“哑铃”策略以牺牲少量进攻弹性为代价，换取风险收益比改善。将红利资产纳入组合后，有助于提升组合夏普比率，降低最大回撤等风险指标。对于风险承受能力中等、希望降低组合波动的投资者，哑铃策略提供了兼顾收益与持有体验的方案。

　　需要强调的是，哑铃策略的核心在于两端的“同时在位”，避免在单一风格上过度暴露。两端的权重可以根据市场环境和个人风险偏好动态调整：当科技板块估值处于高位、波动加大时，可以适当提高红利端权重以增强防御；当科技板块经历充分调整、性价比凸显时，则可以适度向进攻端倾斜。策略的关键在于始终保持攻守两端的同时存在，让组合在各种市场环境下有应对之策。

　　三、广发“红利E族”：覆盖A+H的多维配置工具

　　构建哑铃组合的防御端，需要丰富多元的红利工具可供选择。广发基金目前已形成覆盖A股、港股及自由现金流的“红利E族”ETF矩阵，为不同偏好的投资者提供差异化工具。

　　高股息ETF广发（159207）跟踪中证智选高股息策略指数（932305），采用“预期股息率”，智选高股息，截至7月22日近12个月股息率5.49%，在全市场红利类指数中领跑。成份股覆盖医药生物、交通运输、食品饮料等15个申万一级行业，分散度较高，避免行业集中带来的额外波动。场外的投资者也可关注其联接产品广发中证智选策略ETF联接A/C（025682/025683）。

　　红利ETF广发（159589）跟踪中证红利指数（000922），覆盖A股100只现金股息率高、分红稳定的优质企业，行业分布更为均衡。今年以来波动率仅为1.02%，是哑铃策略“低波动”端的典型工具，适合对回撤敏感、追求稳健现金流的投资者，一键配置A股高红利股票。场外的投资者也可关注其联接产品广发中证红利ETF发起式联接A/C（021399/021400）。

　　港股通红利ETF广发（520900）跟踪中证国新港股通央企红利指数（931233），聚焦港股高股息央企，覆盖能源、通信服务、公用事业等“压舱石”行业。场外的投资者也可关注其联接产品广发中证国新港股通央企红利ETF发起式联接A/C（022719/022720）。

　　央企红利ETF广发（560700）跟踪央企股东回报指数（932039），聚焦A股优质央国企资产，覆盖交运、建筑材料、公用事业等行业，前十大权重合计约36.86%（数据来源：Wind，截至2026.7.23），个股权重较为分散，适合偏好“中国特色估值体系”逻辑的投资者。场外的投资者也可关注其联接产品广发中证国新央企股东回报ETF发起式联接A/C（019428/019429）。

　　自由现金流ETF广发（159229）跟踪800现金流指数（932368）优选中证800中“造血能力”强、财务稳健的“现金牛”企业，兼具红利属性与成长弹性。标的指数800现金流自基日以来历史年化回报达13.27%（数据来源：Wind，截至2026.7.23），适合希望在防御中保留一定进攻性的投资者配置。场外的投资者也可关注其联接产品广发中证800自由现金流ETF发起式联接A/C（025680/025681）。

　　目前五只产品除央企红利ETF广发外，其余四只产品均已降费，管理费0.15%、托管费0.05%，综合费率最低降至0.2%，为市场最低档。

　　对于稳健型的投资者来说，单边押注某一风格的策略，在波动加剧的环境下会承受巨大压力。科技成长代表了经济转型的方向，红利防御提供了穿越周期的确定性，两者在组合中相辅相成，有助于共同构成攻守兼备的两端。以哑铃策略为框架，以广发E享红利为工具，在进攻与防守之间找到属于自己的平衡点，对于追求稳健的投资者来说或许是值得考虑的配置之道。

　　数据来源：Wind，截至2026年7月22日。行业分类为申万一级行业分类。以上数据仅为时点数据，指数公司后续可能对指数编制方案及样本股进行调整，指数成份股构成及权重占比将相应变动，请投资者关注相关调整可能带来的风险。基金有风险，投资须谨慎

　　高股息ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%，100万元（含）至300万元为0.80%，300万元（含）至500万元为0.50%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.30%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书，基金合同等法律文件

　　港股通红利ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%，100万元（含）至300万元为0.80%，300万元（含）至500万元为0.50%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.20%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书，基金合同等法律文件

　　央企红利ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%，100万元（含）至500万元为0.80%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.30%的销售服务费；F类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0。详情请查阅该基金招募说明书，基金合同等法律文件

　　自由现金流ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%，100万元（含）至300万元为0.80%，300万元（含）至500万元为0.50%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.30%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书，基金合同等法律文件

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　　红利ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.20%，100万元（含）至500万元为0.80%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.30%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书，基金合同等法律文件

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