博时宏观观点：海外地缘对A股扰动有限，风险偏好维持高位

　　能源成本上涨冲击欧洲服务业；4月FOMC维持基准利率不变，美元流动性有望保持温和。国内PMI分化，出口上升，内需有所放缓。权益市场在地缘扰动下呈现出较好韧性，可以考虑关注科技和新老能源的投资机会。

　　海外方面，4月美欧制造业保持韧性，供应链压力有所增加，受能源成本上涨冲击，欧洲服务业景气明显下滑。FOMC会议维持基准利率不变，票委转中性倾向的人数增加，基准情形下，美元流动性整体仍较为温和。

　　国内方面，出口订单上行，叠加内需韧性强、科技行业景气度较高带动4月制造业PMI连续两个月位于扩张区间。供需两端分项指标均持续扩张，原材料价格指标仍在高位对中下游企业利润形成挤压。五一出行需求挤出4月服务业商务活动需求，非制造业PMI放缓。

　　市场策略方面，债券方面，上周受资金面波动、机构持券过节等多因素影响，债市短端利率上行、长端利率震荡偏强。4月政治局会议提到经济起步有力、主要指标好于预期，短期货币政策出台概率不大，跨月后资金面边际收紧。假期期间美伊冲突反复、布油再创新高，霍尔木兹海峡持续未开放将导致通胀中枢更高，叠加近期韩国出口和全球半导体销售额等高频数据显示AI热度延续，通胀和风偏均对债市有所压制，债市或重回震荡格局。

　　A股方面，近期海外地缘仍在波动，但对A股的扰动有限。一季报落地后，市场风险偏好在AI产业催化下维持高位。考虑到当前盈利尚未出现明显的上升，仍有望是结构性行情。结构方面，考虑关注AI产业逻辑加强下科技产业的机会，以及油价中枢维持高位背景下新老能源的投资机会。

　　港股方面，短期继续防御海外风险扰动，中期美元流动性缓和与国内基本面企稳支撑成长风格。

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　　原油方面，地缘冲击叠加各国能源安全考量加剧，油价短期延续高中枢、高波动，警惕地缘冲突长期化反噬需求。

　　黄金方面，短期仍受流动性收紧压制，但已定价较充分，中期待战争缓和、安全叙事重现，或有望利好黄金。

　　（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，双向股票投资全球央行购金情况以及相关政策动态。）

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