AI 避风港，增长也要减速
苹果 ( AAPL.O ) 北京时间 2026 年 7 月 31 日上午，美股盘后发布 2026 财年第三季度财报（截至 2026 年 6 月），要点如下：
1、整体业绩：本季度苹果公司实现营收 1094 亿美元，同比增长 16%，符合市场预期（1090 亿美元）。公司本季度收入端的增长，主要受 iPhone、Mac 和软件服务业务增长的带动。
苹果公司毛利率 50.1%，同比增加 3.6pct。剔除大约有 2% 左右的退税影响，季度毛利率与市场预期相近（48 %）。其中软件服务业务毛利率维持在 75.6%，硬件端毛利率为 40.1%，其中退税影响在 2.5% 左右，实际毛利率环比回落 1pct 左右，主要受存储涨价的影响。
2、iPhone：本季度公司 iPhone 业务实现营收 543 亿美元，同比增长 22%，低于市场预期（550 亿美元）。本季度手机业务的增长，主要受 iPhone17 系列全球市场的热销带动。对于本季度，海豚君估算 iPhone 整体出货量同比增长 16%，出货均价同比上涨 5%。
3、iPhone 以外其他硬件：公司本季度 Mac 业务实现 29% 的同比增长，主要是由 MacBook Pro 和 MacBook Neo 增长的带动；iPad 同比下滑 6%，可穿戴及其他硬件维持个位数增长的表现。
4、软件服务：公司软件服务本季度收入达到 307 亿美元，不及市场预期（312 亿美元），同比增长 12%。凭借 75.6% 的高毛利率，公司软件业务以 28% 的收入占比，产生了公司 42% 的毛利润。
实盘可查配资平台5、分地区收入：其中美洲地区依然是公司基本盘，收入占比维持在 4 成以上，本季度实现 11% 的同比增长；大中华区及欧洲地区本季度都实现了 20% 以上的增长，其中iPhone 在中国大陆地区本季度出货量同比增长 24%（IDC 数据）。
海豚君整体观点：AI 避风港，增长也要减速
在市场的高预期之下，苹果公司本季度业绩显得有点"平淡"。其中收入端的表现，基本符合市场期待。本季度毛利率受到关税退税的正向影响（2% 左右）。若剔除该影响后，毛利率大约在 48% 左右，也是符合市场预期的。
①收入端的双位数增长：主要是由 iPhone17 系列的带动。本季度 iPhone 业务同比增长 22%，iPhone17 系列在中国及其他海外市场的销量都有两位数增长的表现。在存储持续涨价的压力下，其他品牌已经普遍涨价，而 iPhone17 维持了此前价格，获得了更多消费者的青睐；
②毛利率提升：公司本季度硬件毛利率达到 40.1%，其中包含关税退税影响大约在 2.5% 左右。在不考虑该影响之下，公司硬件毛利率为 37.6% 左右，环比下滑 1.2pct，这主要是受存储大幅涨价的影响。
由于公司的 iPhone 等产品主要针对于中高端市场，存储涨价带来的成本端影响比竞争对手相对较小，公司相对更好地消化这部分的压力。
在本季度数据之外，公司管理层还给出了下季度指引：公司下季度营收同比增长 9-11%，对应 1117-1138 亿美元，其中 iPhone 业务增速在 15% 左右；预计下季度的毛利率为 47-48%，拆下来看，意味着下季度公司硬件实际毛利率还会下降 1-1.5pct（存储等涨价因素）。
在软件业务增长相对平稳的情况下，预估下季度公司其他硬件（除 iPhone 外）仅有 231-252 亿美元，同比可能出现下滑（去年同期 247 亿）。结合 Mac、iPad 等产品从 6 月末宣布提价来看，该部分的需求已经被提前释放了。
在苹果公司本次财报之外，市场还关注于以下几方面：
a）中国市场上的强势增长：公司本季度业绩回升，主要来自于中国市场 iPhone 销量提升的带动。拆分来看，本季度中国市场 iPhone 出货量同比增长达到 24%，在其他市场（中国以外）的出货量同比增长也有 19%。
b）存储涨价压力下的"韧性"：即便面临着存储持续涨价的压力，公司本季度整体毛利率依然维持在 48%，其中硬件毛利率也达到了 37.5%（剔除了关税退税影响）。
这主要得益于公司优先的供应链管理能力：①签订长期内存采购协议锁定成本；②通过自研基带等方式降低零部件成本；③产品结构优化或适当提价的方式。
c）AI 战略：2026 年 7 月 15 日网信中国的公告，" Apple 智能"正式通过手机端侧生成式人工智能服务备案。
海外版的苹果是将 ChatGPT 作为第三方可选模型集成到 Apple Intelligence 生态中。由于这个方案在中国没法落地，必须找中国本土厂商合作，苹果确定与阿里巴巴建立战略合作关系。AI 功能有望强化苹果在中国市场的竞争力，激励老用户升级并提振消费意愿 。
在近期 AI 大回调的背景下，苹果反而成为了市场的"避风港"，这里有两个原因：①苹果并没有跟进大幅投入，公司单个季度资本开支维持在 20-30 亿美元附近，但依然把握着核心的硬件终端；②公司有"实实在在"的业绩支撑，并且在行业逆风的情况下，iPhone17 的表现大获成功。
正如昨天"没有提升资本开支"的微软，得到了"市场的奖励"。苹果一直没有大幅扩大资本开支，年赚 1000 亿美元以上，而年度资本开支依然维持在 100 亿出头。尤其是在市场担忧 AI Capex 持续性的情况下，"不盲目跟进"反而获得了"资金流入"。
苹果与"其他 Mag 6 "形成了明显的"跷跷板"效应。一方面，端侧 AI 需要加存储、算力，而 AI 带动的物料涨价，会延缓端侧 AI 的升级；另一方面，苹果较低的资本开支，与其他各家大幅扩大资本开支形成明显的对比。
在市场对苹果"高预期"之下，苹果给出的本次财报"稍显平淡"，并给出了下季度增长放缓的指引。近期公司估值尤其是在增速放缓的情况下，明显是"不便宜"的。
本身资金从" AI 行业"转向苹果公司，是看中的是"它的确定性"。而现在管理层却给出了"增长要放缓"的信息，无疑会动摇市场信心。对于苹果公司，iPhone17 产品周期是成功，后续更需要关注 iPhone18 及 AI 功能的表现。如果在 AI 赋能的情况下，苹果的业绩实现再次提速，才有望帮助公司向上突破。
以下是详细分析
iPhone17 带来的业绩提速
1.1 收入端：2026 财年第三季度（即 2Q26）苹果公司实现营收 1094 亿美元，同比增长 16%，符合市场预期（1090 亿美元）。公司本季度增长，主要来自于 iPhone、Mac 业务的增长推动。
从硬件和软件两方面看：
①苹果公司本季度硬件业务的增速为 18%。本季度硬件业务增长提速，主要是由 iPhone、Mac 业务增长的带动。在 iPhone17 系列热销的带动下，iPhone 业务的增速连续三个季度维持在 20% 以上；
②苹果公司本季度软件业务的增速为 12%，维持两位数增长。未来更多 AI 应用落地，有望带动公司软件业务的再次提速。
从各地区来看：收入同比都有不同幅度增长。美洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入来源。具体来看，美洲地区的收入占比维持在 4 成以上，本季度增长 11%；欧洲地区本季度增速提升至 22%。
大中华区连续三个季度高速增长，本季度增速依然达到 22%。在其他品牌上调价格的情况下，公司维持着此前价格，实现了更多的销量。iPhone 在中国大陆地区本季度销量同比增长 24%。
1.2 毛利率：2026 财年第三季度（即 2Q26）苹果公司毛利率 50.1%，同比提升 3.6pct。由于公司本季度大约有 2% 的关税退税影响，剔除该影响后，接近于市场预期（48%）。实际上的毛利率环比回落，主要是受存储涨价因素的影响。
海豚君拆分软硬件毛利率来看：苹果公司本季度软件毛利率维持在 75.6%；硬件端的毛利率为 40.1%，剔除关税影响（2.5%）后，大约为 37.6%，环比下降 1pct 左右，存储还是给成本端带来了压力。
1.3 经营利润：2026 财年第三季度（即 2Q26）苹果公司经营利润 357 亿美元，同比增长 27%。苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入增长和毛利率提升的共同带动。
本季度苹果公司的经营费用率为 17.4%，同比提升 0.9pct。主要是公司加大了对研发的投入，本季度研发费用同比增长 23%。
资本开支上，相比于巨头动辄数百亿的季度投入，苹果单季资本开支仅仅 24.6 亿美元。在各家大厂对 AI 加大投入的情况下，苹果公司并没有跟进大幅投入，这在近期获得了市场资金的青睐，推动了股价的上行。
iPhone：不主动提价，销量增长明显
2026 财年第三季度（即 2Q26）iPhone 业务收入 543 亿美元，同比增长 22%，低于市场预期（550 亿美元）。公司 iPhone 业务本季度的同比增长，主要得益于 iPhone17 系列在全球的热销。
海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源：
1）iPhone 出货量：根据 IDC 的数据，2026 年第二季度全球智能手机市场同比下滑 6%。苹果本季度全球出货量同比增长 16%，公司的出货量表现大幅好于整体市场。
安卓品牌厂商在上半年纷纷上调了价格，而苹果依然维持着 iPhone 的价格，这无疑获得了更多消费者的青睐。尤其在中国市场，本季度 iPhone 的销量同比增长 24%（中国区市场整体同比下滑 4%），也是该市场中表现最好的。
2）iPhone 出货均价：结合 iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为 972 美元左右，同比增长 5%。
iPhone 以外其他硬件：Mac 是唯一超预期的Mac 业务
2026 财年第三季度（即 2Q26）Mac 业务收入 104 亿美元，同比增长 29%，大幅好于市场预期（89 亿美元），增长主要来自于 MacBook Pro 和全新 MacBook Neo。
元股证券:ygzq.hkMacBook Neo 凭借差异化设计和性价比在全球范围内受欢迎，公司仍在努力满足需求；搭载 M5 的 MacBook Air 是全球最畅销笔记本；搭载 M5 Pro 和 M5 Max 的 MacBook Pro 是专业用户处理 AI 开发和创意工作流的首选。
Mac 在高吞吐、端侧推理和多类 AI 工作负载上表现突出，定位为 "AI 算力平台 "：客户既有用 Mac Mini 作为 agentic AI 平台的，也有部署 Mac Studio 集群在本地运行前沿级模型的。
根据 IDC 的报告，本季度全球 PC 市场出货量同比持平，而苹果公司本季度 PC 出货量同比增长 8%，公司表现好于整体市场。结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司 Mac 的出货均价为 1545 美元，同比提升 19%。
iPad 业务
2026 财年第三季度（即 2Q26）iPad 业务收入 62 亿美元，同比下滑 6%， 低于市场一致预期（66 亿美元，受去年同期搭载 A16 的 iPad 发布高基数的影响。
可穿戴等其他硬件
2026 财年第三季度（即 2Q26）可穿戴等其他硬件业务收入 79 亿美元，同比增长 6.5%，符合市场预期（79 亿美元），增长来自于可穿戴业务和配件类业务的带动。
软件服务：维持双位数增长，期待苹果 AI
2026 财年第三季度（即 2Q26）软件服务收入 307 亿美元，同比增长 12%，低于市场一致预期（312 亿美元）。在本季中软件服务毛利率维持在 75.6%，公司软件业务本季度以 28% 的收入占比，产生了公司 42% 的毛利润。
具体来看：本季度广告、App Store、AppleCare、音乐和视频等分项都创历史同期纪录，云服务和支付服务创历史纪录。公司付费订阅数已突破 15 亿，装机量超过 25 亿台活跃设备，这是公司服务业务持续增长的基础。
苹果公司认为 AI 不是独立功能而是基于芯片和端侧 AI 处理的能力，并强调隐私优先，结合公司当前研发增速同比增速显著快于公司整体增速，其中AI 投入是额外增量部分。
公司的核心理念是"隐私 + 基于个人上下文"的 AI。最新的模型，一部分将在端侧运行，另一部分在私有云的服务器侧运营。
近期苹果与阿里巴巴在 AI 方面的合作，也有望加快苹果智能在全市场的落地。通过 AI 赋能证券配资门户入口，在带来服务收入增长的同时，也希望推动硬件端的需求增长，这也是公司未来增长提速的主要关注点。
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