橡胶热点评论：NR交割品调整的影响

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　　核心观点

元股证券:ygzq.hk

　　NR新增非洲胶交割品，贴水400交割，立马实施；NR11之后对印尼胶也设置400的贴水。

NR06、NR07仍然是以印尼胶定价。

NR08-NR10是以印尼胶为底，非洲胶船货+400为顶，对于NR08挤仓的资金有一定打击，情绪会有所回落。

NR11之后以非洲+400定价，NR10-11价差或许要继续拉开。

无论是近端还是远期，目前非洲胶还无法交割进入NR，都没有交割利润，理论上NR远期需要给到16050以上。

目前上游仍然没有卖货到中国的利润，尤其是泰国和印尼，目前正在通过价格上涨来解决这个矛盾。

　　调整内容

　　新增非洲胶交割品。NR新增非洲胶交割品（两个牌号），贴水400（60美金），立马实施，对可交割的仓单生产日期没有明确（一般NR的交割品是必须要在生产日期三个月内）。

　　NR11之后对印尼也设置400的贴水。NR将印尼胶贴水设置为400（原本没有贴水），NR11实施。

　　对NR6-7的影响

　　仍然是以印尼胶定价。目前NR是印尼胶定价，6.1日收盘NR07是2323美金左右，非洲胶现货报价是2275-2280，印尼胶大约是在2280-2290左右。按照这个价格来说非洲胶现货还没有交割利润，但是目前符合标准的品牌和三个月生产日期的非洲胶现货不是很多，因此对于NR近月来说仍然是以印尼胶定价。

　　对NR08-10的影响

　　以印尼胶为底、以非洲胶船货+400为顶。NR08-10定价就是以印尼胶为底、以非洲胶船货+60为顶，或者说两个更低者的定价，而目前NR08处于这个中间，不能说是明显高估还是低估，但是对于挤仓的资金来说是有一定打击，因此NR08情绪会有所回落。但是也需要看美兰牌号的到港时间，股票涨跌交易如果到港的比较少都卖国际了，那么可能仍然没有顶部。

　　如果NR下跌之后非洲胶又无法交割、印尼胶还是在持续减少，那么NR08仍然会面临仓单偏少的问题，只不过现在有一个顶部，不能无限接近泰标、印尼成本定价。

　　对NR11之后的影响

　　非洲远期+400定价。NR11开始非洲和印尼都贴水400（60美金）交割，对于目前来看，印尼远期交割肯定是没有利润，那么后续NR上就没有印尼胶交割了，但是非洲远期或许有利润，因此NR11之后是非洲远期+60美金定价，目前NR远期2290，那么NR远期可能会在2350。等NR11到了近月仍然是非洲+400定价。

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　　总结

　　NR06-10合约是以印尼胶为底、非洲胶+400为顶定价，而NR目前定价是在这个区间范围之内，现在现货能交割的似乎不多，就看已经在途的能够交割到NR08的交割品多不多。

　　NR11之后是以非洲胶+400定价，以后可能没有印尼胶仓单了，NR10-11或许价差会继续拉开。

　　对于NR挤仓的资金有一定打击，情绪会有所回落，可能月差会转为C结构，但是远期NR仍然没有交割利润，理论上NR远期需要给到非洲胶的交割利润，静态来看在16050以上。

　　目前上游仍然是没有卖货到中国的利润，泰国印尼胶尤其明显，国内低估以及后续去库的大趋势仍然没有改变，目前通过正在通过价格上涨来解决这个矛盾。