证券之星 李若菡
元股证券:ygzq.hk近期，翱捷科技(688220.SH)大股东阿里网络抛出减持计划，引发市场关注。证券之星注意到，这已是阿里网络近半年来第二次减持，此前一轮已套现超10亿元，两次累计套现最高将超24亿元。
抛开股东减持动作，公司经营层面尚面临多重压力。持续走高的研发投入持续侵蚀利润，公司至今未能实现盈利。叠加芯片产品营收增速回落、定制芯片与IP授权业务收入双双下滑，公司去年整体营收增长有所放缓。
在AI算力等需求爆发的背景下，公司加码布局ASIC定制业务，但目前该项业务体量较小，难扛起营收大旗。持续亏损之际，公司的现金流表现亦不容乐观，持续处于“失血”状态。
持续亏损，阿里两轮套现最高或超24亿
股东减持股份计划公告显示，翱捷科技股东阿里网络因自身安排，计划在2026年6月15日-2026年9月14日期间，拟通过大宗交易方式、集中竞价交易方式减持公司股份数量合计不超过1254.9万股，减持比例不超过公司总股本的3%。
若以公告当日收盘价115.75元计算，阿里网络本轮套现金额上限达14.53亿元。本次阿里网络减持股份为IPO前取得。据悉，2017年和2018年，阿里网络两次增资翱捷科技，两轮合计投资约?6.5亿元。彼时，对于阿里增资行为，市场认为翱捷科技在全制式蜂窝基带芯片领域的布局，与阿里在物联网和云端一体的战略方向契合。
在投资近7年后，翱捷科技迎来阿里网络首次减持。2025年10月至12月期间，其共减持公司1254.9万股股份(减持比例约3%)，共套现10.56亿元，持股比例由15.43%降至12.43%。
本轮减持完成后，阿里网络两次减持套现最高金额超24亿元。针对股东的减持行为，翱捷科技在最近一次投资者交流活动中表示，阿里网络的减持属于其自身安排，并不代表对公司基本面或技术路线的负面判断。长期来看，公司股价表现最终取决于经营业绩，单一股东的减持行为不会对二级市场走势形成持续性影响。
证券之星注意到，作为一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业，翱捷科技自2022年上市以来营收虽逐年增长，但至今未能实现盈利。
2025年年报及2026年一季报显示，公司营业收入分别为38.17亿元、11.3亿元，同比分别增长12.73%、24.18%；归母净利润分别为-3.9亿元、-2801.83万元，同比亏损程度均有所收窄。上市至今，公司累亏金额达18.69亿元。
进一步研究发现，持续大额研发投入和激烈竞争导致的产品毛利率不高是公司持续亏损的主要原因。
元股证券翱捷科技所处的蜂窝通信是典型的高研发投入领域，前期需要大额的研发投入实现产品的商业化，由于公司持续进行大额研发投入以保证技术积累和产品开发，现阶段仍未能实现盈利。
从费用端来看，2022年以来，公司的研发费用长期保持在10亿元以上，并呈逐年增长的趋势。2025年，公司的研发费用增至12.99亿元，同比增长4.59%，占当期总收入的比例达34%，高居不下的研发费用对公司的净利润造成影响。
此外，翱捷科技在年报中坦言，作为行业新进入者，公司依靠产品性能和价格优势打开市场。在这一竞争策略下，双向股票投资公司产品的毛利率低于高通、联发科等行业企业。
结合财报来看，自2022年以来，公司毛利率整体呈下滑趋势，由当年的37.13%降至2025年的24.95%。2026年一季度，公司毛利率虽有所改善，提升至30.14%，但尚未恢复至此前水平。
芯片产品增长放缓，现金流持续“失血”
证券之星注意到，翱捷科技营收增长背后尚存隐忧。2025年，公司营收增速呈现明显放缓态势，全年营收同比增长12.73%，较2024年30.23%的增速大幅回落。
目前，翱捷科技的主营业务包括芯片产品销售、芯片定制服务及其相关产品销售、半导体IP授权。证券之星注意到，公司三大业务均面临不同程度的挑战。
其中，以蜂窝基带芯片为主的芯片产品是翱捷科技的营收支柱，去年实现收入35.79亿元，占总收入的比重为93.78%，同比增长18.77%，与上年同期的34.17%增速相比有所放缓。
而公司的芯片定制业务和半导体IP授权业务表现不佳，营收和毛利率双双下滑。2025年，公司上述两大业务的收入分别为2.17亿元、2010.39万元，同比分别下滑35.3%、42.95%。同期，两项业务的毛利率也分别下滑7.73个百分点和0.98个百分点。
收入下滑的背后，一方面是公司前两年根据业务发展节奏，曾战略性将ASIC资源向自研芯片进行倾斜调整；另一方面，当前公司在手订单制程先进、技术复杂度较高，交付周期较长，公司对NRE(工程开发费)部分的收入确认需要在订单项目交付确认后一次性确认，因此其芯片定制业务收入不高。
不过，当前国内AI算力、端侧AI、可穿戴、RISC-V赛道需求扩容，ASIC定制行业市场空间持续打开，翱捷科技顺势调整业务布局，决定大力开展ASIC定制业务。
目前，公司已设立ASIC定制业务子公司，通过业务分拆独立运作来推进ASIC定制业务板块的发展。2026年一季度，公司定制业务回暖，单季创收约1.88亿元，同比实现大幅增长，但该板块体量仍偏小，营收占整体营收比重不足两成。
从客户端来看，翱捷科技来自前五大客户的集中度较高。2025年，公司来自前五大客户的收入为31.51亿元，占总收入的比例为82.55%。同期，公司前五名供应商采购额为26.72亿元，占年度采购总额的73.86%，存在前五大客户及供应商双高的情况。
证券之星还注意到，随着收入的增长，公司的存货规模同步攀升。截至2025年年底，公司的存货规模为17.04亿元，同比增长26%，高于当期收入增速。到了2026年一季度末，其存货金额进一步增至19.03亿元。
存货的增长进而影响翱捷科技现金流表现。2025年及2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4.32亿元、-2.99亿元，上市以来一直处于“失血”状态。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
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